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发布日期：2026-04-09 03:47    点击次数：107

文 | 陆玖买卖辩驳开云体育(中国)官方网站

古茗想要有可持续发展，既要夯实自身上风"向下"扎根，又要收拢机遇"向外"彭胀，还要合手紧时刻"向内"修内功。 

2 月 12 日，新茶饮第三股古茗在港交所雅致挂牌走动。有奈雪的茶和茶百说念上市即破发在前，中午收市前微涨的古茗显得相配"眉清目秀"。

可是，吃瓜群众的狂欢和腾讯、好意思团龙珠等基石投资者的站台，终究抵不外二级市集真金白银的走动，午后古茗股价跳水，一度跌超 10%，最终收跌 6.44%。 

古茗敢以最高刊行价刊行，并能给行业半天的但愿，收货于其尚可的基本面。2021-2023 年，古茗 GMV 复合增速略高于灼识商议筹算的行业平均增速，毛利率安然在 30% 傍边，门店数目、净利润也有可以的增长。 

但影响二级市集走动的还有企业的发展远景。2024 年前 9 个月门店数目和 GMV 增速显赫放缓、单店效益下跌、加盟商流失，以及行业愈演愈烈的竞争形貌，给古茗的将来发展蒙上更多省略情味。 

01 一级市集温煦，二级市集白眼 

上市前夜，古茗感受到了来自老本市集的温煦，申购阶段孖展超 170 倍，包括腾讯、好意思团龙珠、元生老本、正心谷老本等在内的基石投资者认购超 5 亿港元，证实一级市集相对认同古茗的发展和将来价值。 

也许是在老本认同和对企业信心的双重身分下，古茗以招股区间上限 9.94 港元刊行。2 月 11 日附图行情表示，古茗黑市曾一度涨超 16%；12 日首个公开走动日，章程中午收盘，古茗股价小幅飘红，与新茶饮"港股前辈"奈雪的茶和茶百说念差别低开跳跃 4% 和 10% 形成昭着对比，有不雅点认为，古茗是随意新茶饮行业"上市魔咒"的"行业滚动点"。 

但令行业奋斗的行情只持续了半个走动日。下昼古茗急跌，一度跌超 10%，最终收盘前稍许反弹，以跌 6.44% 结尾首个走动日。 

关于古茗受到一级市集温煦、二级市集薄待的判袂，著名战术定位行家、福建华策品牌定位商议首创东说念主詹军豪默示："一级市集对古茗的看好主要基于其增长后劲和基石投资者的信心，而二级市集情谊相对严慎，可动力于对新茶饮行业竞争是非、盈利可持续性及刊行价合感性的考量。刊行价是否过高需连结市集具体情况判断，但二级市集通常更关注企业的长期盈利才智和市阵势位。"  

字据招股证实书，古茗从 2021 年至 2023 年总收入差别为 43.84 亿元、55.59 亿元、76.76 亿元，年复合增长率 32.31%，高于茶百说念 25.11% 的年复合增长率，也远高于灼识商议统计的 2018-2023 年中等价钱带鲜制茶饮 GMV 年复合增长率（24.4%）。 

门店数目上看，古茗和茶百说念 2021 年差别有门店 5694 家、5070 家；字据 GeoQ 智图《2024 年连锁新茶饮门店发展蓝皮书》数据，章程 2024 年末，古茗和茶百说念门店数目差别为 9602 家和 8900 家。门店数目年复合增长率古茗（19.03%）略低于茶百说念（20.63%），但实够数目依然保持动身点。 

另外，中信证券、华福证券等券商有计划有计划论述中均提到，古茗的供应链管制高效，鲜果损耗率 9% 远低行业（约 20%）；仓到店平均配送成本约占 GMV 的 0.9%，远低于 2% 的行业平均水平。詹军豪也认为，古茗的中枢竞争力"在于其极致性价比和区域化供应链"。 

不外招股证实书中一样体现出古茗现有的问题，主要体当今增长放缓、加盟商流失率高级方面。2024 年前三季度，古茗的单店日均 GMV、单店日均售出杯数、每笔订单平均 GMV 三项规划均下跌，且新开店面的单店日均 GMV 低于老店。八成受到利润缩减、投资陈述周期长于预期等影响，古茗的加盟商流失率从 2021 年的 6.2%，一起走高至 2024 年前三季度的 11.7%；相应地，履历了 2023 年的飞速彭胀（净增门店 2332 家）后，古茗 2024 年仅增多门店 601 家。 

此外，古茗"地域加密"的布店策略天然带来规模效应，但咫尺只掩饰了 17 个省份的现实让古茗将来的发展空间受到争议。有东说念主认为尚有 17 个省份有待开荒，证实古茗将来的发展后劲更大，而中国食物产业分析师朱丹蓬持反对倡导："新茶饮行业进程加快洗牌后，或在 2025 年步入品牌形貌固化阶段，若是从平衡发展角度探讨，古茗的区域布局存在短板，想参加新市辘集越来越难。"  

朱丹蓬还提到，在高速彭胀的节点之下，食物安全问题一直困扰着古茗，"是以说其实古茗在上市之后，我认为也不会有太大的惊喜。"  

02 新茶饮的红海厮杀

关于古茗在二级市集的推崇，一位投资界的分析东说念主士称，并不是古茗有什么很是问题，上市首日股价低走与所有行业近况有很大关连： "动身点从赛说念来说，新茶饮行业简直可以说莫得任何的参加壁垒，只智商有一定的老本，其实参加行业的难度并不是很高。 其次，从供需关连上讲，虽然阔绰需求真实存在且有增长，但不管是连锁品牌照旧个体创业店，多到擢发可数，这就形成供过于求的表象，产物价钱暴跌，八成唯一末端的阔绰者收益，鼓吹和股民可能即是最受伤的那部分。 "  

在四川地区领稀奇十家餐饮、现制饮品店的李先生也默示，新茶饮产物上是莫得任何产物壁垒的，因为当今玩法还是很透明了。"你像喜茶还是在公开它的配方了，或者茶百说念，每一杯上头阿谁贴纸皆公开了它的配方和用量。"  

产物极易复制导致新茶饮参与者宽敞，同质化日趋严重。这导致各品牌为了获客，长期大打价钱战，蓝本的价钱分层在是非的竞争下界限缓缓朦拢，最显然的即是前几年高端赛说念喜茶、奈雪加快下千里，尝试挣扎中端品牌的冲击。 

在赛马圈地、放纵开店的期间，对以直营为主和加盟为主的两种不同发展情势的品牌也产生了不同影响。"直营直战役达末端，有意于产物把控和品牌打造，但缺陷即是重财富，利润一般皆很出丑，奈雪的茶就口角常典型的代表；加盟刚好相背，相较于产物自己，轻财富运营的斥逐是利润悦目，比如茶百说念。于投资的角度，老本市集天然会更偏赖加盟情势，从市值变化就可以看出，奈雪的茶的市值，从上市首日开盘市值的 323 亿港币跌至 22 亿港币，仅剩不到一成；而茶百说念的市值，从上市首日开盘市值的 232 亿港币跌至 145 亿港币，咫尺不到腰斩。"上述分析东说念主士指出。 

值得提防的是加盟情势并非实足上风，轻财富扬鞭快跑后，没来得及实时处分的食物安全问题、加盟商管制问题，长期来看是否会对品牌形象产生无法提拔的负面影响值得念念考。 

但许多新茶饮品牌只怕无暇探讨太多后续的事。字据灼识商议，2024-2028 年现制茶饮 GMV 复合增长率瞻望降至 16.7%（2018-2023 年为 22.5%）。市集复合增速下跌，若真如朱丹蓬所说，2025 年开动新茶饮行业将参加品牌形貌固化阶段，留给各家的时刻未几了。在临了的时刻里，厮杀会更不计成本吗？ 

03   "向下" + "向外" + "向内"，是不是解法？

2 月 10 日，喜茶发布了主题为《不参与数字游戏与规模内卷，挂念用户与品牌》的里面信，建议"圮绝无好奇的门店规模内卷"、圮绝无好奇的"数字游戏"。 "新茶饮行业发展仍处于早期阶段，终究要与用户完了品牌联贯与共识，而不仅仅短期的热度与喧闹。 接下来将以门店体验与品牌施四肢中枢，联袂并撑持现有喜茶作事合鼓吹说念主更好地就业用户。 "  

喜茶 2022 年降价、绽放加盟，曾被视为新茶饮激战雅致开动的符号，当今主动退出内卷式竞争，是否是新茶饮行业挂念产物、聚焦品性和就业、挂念行业共赢的可持续发展说念路的开首？ 

说回古茗自身，古茗想要有可持续发展，既要夯实自身上风"向下"扎根，又要收拢机遇"向外"彭胀，还要合手紧时刻"向内"修内功。 

"向下"指的是古茗的上风市集是鄙人千里市集，而字据灼识商议的测算，下千里市集的新茶饮市集将来几年年复合增长率高于一线和新一线城市。古茗应该陆续诈骗已有指示、鄙人千里市集抵阔绰者心智的占领和已有的高效供应链，加快布局。 

"向外"指古茗应合手紧时刻布局未掩饰到的市集，毕竟以古茗咫尺的开店密度，2023 年孝顺了 87% GMV 的 8 大省份不少地区门店数目还是接近满盈，再想新增门店可能会损伤现有加盟商利益，去尚未踏足的市集开疆拓境八成是个好选拔。 

对古茗来说，向空缺市集彭胀既可"北上"到中国其他 17 个省市自治区，也可"南下"出海。天然，不管选拔哪个主见，皆不会是一条好走的路。"古茗向朔方市集发展，最大竞争者可能是已在该区域设立踏实地位的茶饮品牌，如蜜雪冰城等。同期，朔方市集的阔绰者口味和阔绰习尚各异也可能组成禁绝。陆续向南开拓东南亚市集对古茗而言是机遇与挑战并存。东南亚市集具有增长后劲，但也需要探讨文化各异、供应链诞生和腹地化运营等挑战。" 詹军豪分析。 

朱丹蓬一样认为，像蜜雪冰城这么能在外洋开五千家门店，供应链一定口角常执意的，而古茗若是决定开拓国际市集，斥逐若何，"有待进一步不雅察"。 

是以，"向内"修内功，包括陆续进步供应链后果、用数字化赋能进步运营后果、加强加盟商的培训和管制、进步单店效益、加码产物研发，极为弥留。这决定了古茗是否能安然加盟商队列、保证产物性量从而爱戴考究的品牌形象，也决定了其是否有进一步走向更无边市集的才智。 

在招股证实书中的"将来谋划及所得款项用途"部分提到，所得款项净额的两个 25% 差别用于"信息本领团队及陆续进步业务管制和门店运营的数字化"和"加强供应链才智和进步供应链管制后果"，10% 用于加盟商管制和撑持有计划，10% 用于产物研发。 

若是所筹款项的使用真的如其所述，古茗也算是挂念产物原点，挂念作念好产物、就业好阔绰者的初心，与喜茶的里面信一辞同轨。确实如斯，行业能开动愈加良性发展开云体育(中国)官方网站，古茗的上市即便依然首日破发，又如何不算"行业滚动点"呢？